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“用创业的思路去做投资，用创始人丰富的行业从业经验优势，作为投资机构的竞争力”这样垂直于文化产业的投资机构之一便是合鲸资本。
合鲸资本创立于 2009 年底。创始合伙人是复旦大学新闻系出身的“师兄弟”——熊三木和霍中彦——熊三木任合鲸资本董事长，侧重于募资，霍中彦任 CEO，主持基金日常管理运营。
其中，霍中彦拥有 7 年传媒行业工作经验，先后加入《国际金融报》、《新闻晨报》、《每日经济新闻》等媒体，2006 年霍中彦加入上海报业集团投资部，曾负责新华传媒、解放日报报业集团等公司的投资业务，从一个媒体人转型为产业投资人。在媒体和投资领域丰富的经验，为后续合鲸资本确立投资方向提供了参考。
2012 年合鲸资本创始合伙人熊三木和霍中彦开始使用自有资金尝试天使投资，一度以“二度人脉原则”为准，即投资熟悉的人和熟悉的产品。在 2016 年，随着第二期基金的募集，合鲸资本正式成为一家 VC 机构，投资频次和赛道逐渐扩大。
至今合鲸资本共计管理 3 只股权基金，包括：2015 年募集的合鲸天使一期、2016 年募集的合鲸天使二期；2016 年，喜马拉雅 FM 和合鲸资本合作成立“喜马拉雅文化基金”，由合鲸资本管理。
IT 桔子数据显示，2015 年及以前（含 2015 年）合鲸资本共计参与 13 起投资事件，涉及文娱传媒、硬件、电子商务、等合计 8 个领域。
这一时期合鲸资本的投资原则为“要么投熟人，要么就投熟人的熟人”，他们认为：“在文化产业里“老狗玩新把戏”的创业项目成功率相对较高。”典型案例包括投资生活视频服务品牌“一条”、一站式办公解决方案“明道”等。
参与投资“一条”，初始源于合鲸资本创始合伙人熊三木对“一条”创始人徐沪生的了解。在徐沪生离职创业之前，他是《外滩画报》的主编，30 岁时创办了《上海壹周》，其 5 万份的创刊号在短短几个小时内销售一空，半年后《上海壹周》实现盈利。
熊三木是最早知道徐沪生要离职创办“一条”的人，基于对徐沪生成功经验的信任，熊三木和霍中彦决定成为“一条”的天使投资人。
此外，合鲸资本认为“一条”是真正“文化驱动消费升级”的项目，“一条”以内容出发背后有文化的助推，同时能够满足消费升级的需求，因此 2014 年，合鲸资本成为“一条”的天使投资人。
“明道”是梅花网的一个实验项目，2011 年完成第一版，定位于一个基于社会化软件思想的企业 SaaS 协作软件，并在 2012 年 1 月正式上线，2013 年“明道”从梅花网独立出来。
合鲸资本在参与投资之前就是“明道”深度的用户企业。对“明道”产品较为熟悉。在“明道”独立后，合鲸资本选择投资这家“熟悉”的企业。
2016 年初始，合鲸资本完成二期基金的募集，将投资策略调整为瞄准“文化驱动消费升级”，基于消费升级的大框架去看待投资领域，主要集中在“文化驱动”。专注于“文娱、文教、文体、文创、文旅”5 个赛道。
IT 桔子数据显示，2016 年至今，合鲸资本共计参与 44 起投资事件，按照投资领域分类，文娱、文教、文创是合鲸资本较为重视的赛道。其中，文娱领域合计投资 20 起，文教领域 12 起，文创领域 4 起。此外，合鲸资本也针对技术领域参与了少数投资。
在文娱领域的投资，合鲸资本更加喜欢“以内容获客，用产品变现，可以形成正向循环的商业模式的文化项目”，典型案例包括“樊登读书会”等。
“樊登读书会”是一家基于移动互联网的学习型机构，核心逻辑是：通过内容来带动用户消费。其产品包括在线视频、线下同步 PPT，音频等，以 PPT 电子周刊、图文消息、音频视频等多种形式在多个平台上进行分享传播。截至 2017 年 4 月，“樊登读书会”已在海内外成立超过 600 家分会，会员人数超过 176 万。2016 年“樊登读书会”收入近 1 亿元，“樊登读书会”公司净利润超过千万。
文教领域中合鲸资本将这个领域的投资思路归纳为“技术驱动全方面的重创新”，重点在科技技术创新、创业技术创新、运营技术创新，围绕着这种思路合鲸资本参与投资了一对一少儿英语教育品牌“伴鱼”、极光单词和潘多拉英语的母公司“轻课”等文化教育领域企业。
其中，投资“伴鱼”看中的是创始人在创业技术创新的能力。“伴鱼”的创始人是黄河，此前任职今日头条做产品经理。黄河十分熟悉如何用内容内容低成本获客，截止 2018 年 8 月“伴鱼”累计用户达 800 万，付费用户超过 8.5 万。IT 桔子数据显示，“伴鱼”目前共计完成 3 轮融资，投资方包括 SIG 海纳亚洲等机构。
而投资“轻课”则是侧重它在运营技术创新的成果。“轻课”是一个微信轻教育平台，旗下拥有“极光单词”、“潘多拉英语”、“王牌纠音”等。成立于 2015 年的“轻课”中重点运营社群和小程序。
据悉，“轻课”目前拥有几万个微信群，拥有强大的社群运营能力。在合鲸资本投资后，“轻课”在 2016 年 7 月 5 日完成由洪泰基金、喜马拉雅、慧科教育集团投资的 1100 万元 Pre-A 轮融资；2017 年 7 月 5 日完成经纬中国领投，腾讯众创空间跟投的 3300 万元 A 轮融资。
文创方面，合鲸资本聚焦在文化驱动的消费升级方面。“喜马拉雅 FM”是合鲸资本在这个领域投资的典型案例也是最成功的案例之一，2017 年合鲸资本参与“喜马拉雅 FM”D 轮融资。在模式创新上，“喜马拉雅 FM”早期开创了 P2C 分享模式，用户可以在“喜马拉雅 FM”上传自己的音频内容，实现个人品牌。
IT 桔子数据显示，至今喜马拉雅已经完成 6 轮融资，投资方包括 SIG 海纳亚洲、高盛中国、歌斐资产等知名投资机构。
此外，文创方面合鲸资本也参与投资了：外卖服务商“鲜氧外卖”，茶叶品级平台“茶昔茗今”等。
文体赛道中合鲸资本参与投资了共享自助运动仓提供商“觅跑”，24H 智能健身舱“公园盒子”等项目。文旅领域是合鲸资本开始管理河南省文化产业基金后切入的。资料显示，河南省文化产业基金至今参与投资了郑州鲸雅企业管理中心，河南王屋山文化旅游产业投资基金等项目。
除了上述五个主要的赛道外，合鲸资本也投资了与文化相关技术企业，诸如交互设计和移动开发外包公司“榫卯”、格斗竞技机器人研发厂商“工匠社”、3D 音效研究及 3D 音乐耳机制造商“东方酷音”等。
2013 年左右开始参与投资至今，合鲸资本也到了该交出“成绩单”的时期。合鲸资本到目前还没有直接 IPO 的项目出现，公开明确被并购的项目仅有短视频创作 APP“猫饼”。合鲸资本曾在 2017 年 1 月领投了“猫饼”数百万元天使轮融资，合投方包括真格基金和糖堆 APP。
在进入下一轮方面，IT 桔子数据显示至今合鲸资本的投资案例中，进入下一轮的比例约为 38%。这个成绩结果成绩并不十分突出，差不多在第二三梯队。
我们发现合鲸资本拥有大量单独投资的案例，这些案例占总投资案例的 43%，主要集中在天使轮及 A 轮阶段，投资金额以数百万元为主。比如对“一条”、“天使之橙”、“马赛克”等的天使轮、对“明道”的 A 轮投资，都是合鲸资本独自一家“吃下”——这显示出他们对项目的极大信任、对自我判断的笃定。
这些投资中不乏至今发展的“风生水起”的项目，诸如“天使之橙”至今已完成 C 轮融资，截至 2018 年，“天使之橙”在北京、上海等 200 多个城市拥有超过 6000 台终端贩售机，月销量超过 800 万杯，连续四年居行业销量第一位。
“公园盒子”在 2018 年获得华住集团领投的 A+轮融资，至今公园盒子已在上海投放 50 台健身舱，杭州投放 20 台健身舱，整体用户量超 20 万。
而“一条”已经成为短视频领域毋庸置疑的头部企业，拥有超过 3500 万的线上订阅用户；目前完成 6 轮融资，投资方包括 SIG 海纳亚洲、华人文化产业投资基金等知名机构。
“兰迪少儿英语”截止 2018 年 6 月，注册用户人数已经超过 100 万，单月新增付费会员过万名；目前完成 6 轮融资，投资方包括湖畔南商资本、喜马拉雅等。
2019 年“喜马拉雅 FM”即将上市消息再次传来，虽然官方后续表示没有明确的上市计划，但作为音频分享平台领域的领军企业，“喜马拉雅 FM”上市时间或将不远，这也许会是合鲸资本将要收获的首个 IPO 项目。
同时，合鲸资本的投资案例中也有些至今仍比较沉寂的项目。IT 桔子数据显示，这些项目在 2015-2016 年间获得融资后至今暂未进入下一轮。诸如，“赞赏平台”在 2014 年获得合鲸资本的投资后，于 2015 年获得了 IDG 资本投资的 900 万元 A 轮融资，但此后再无融资记录。线下约见的社交应用平台“思念体”在完成合鲸资本投资的天使轮融资后，至今暂未进入下一轮。
同时，合鲸资本的投资案例中也有些至今仍比较沉寂的项目。IT 桔子数据显示，一些项目在 2015-2016 年间获得融资后至今未有公开的新一轮进入。比如，线下约见的社交应用平台“思念体”在完成合鲸资本投资的天使轮融资后，至今未进入下一轮。
合鲸资本投资的“明星项目”——锤子科技，至今“生死未卜”。有消息表示，锤子科技已经有近一年时间没有更新旗下手机的产品线，上次发布会还要追溯到 2018 年的 8 月。同时，2019 年 1 月，今日头条的母公司字节跳动收购了锤子科技部分专利使用权，部分锤子科技员工已改签劳动合同到字节跳动。
总体来说成立近十年的合鲸资本，即收获了不错的成绩单，也有一些“失误”的案例。在 2019 年文化领域政策依然保持收紧，部分细分领域政策放宽的大背景下，文化领域或将迎来新一轮变革。此时合鲸资本的投资“成绩单”会不会被改写，或将需要更多的时间验证。
参考资料：
IT 桔子、百度百科、投资界、天眼查
《樊登读书会：慢热型知识服务类产品分析》
《喜马拉雅再传上市 如何面对热潮退去及版权乱相？》
《合鲸资本霍中彦：文创产业不创新就失败》
《徐沪生：我们这样做》
《明道正式宣布从梅花网独立，完成从合鲸资本近 2000 万 A 轮融资，将发布针对大型企业的独立 App“组织结构”》36氪
《锤子手机停更近一年 罗永浩目前在做什么？》岛叔
《合鲸资本霍中彦：进化是投资人最核心能力》